复合材料的崛起：炒作泡沫还是DeFi实力的指标？
领先的去中心化金融协议制造商最近被另一种称为化合物的DeFi协议迅速取代。两者均基于以太坊网络，自2018年以来，Maker一直在DeFi上保持领先地位，无论该协议持有或“锁定”的美元总价值如何，而Compound自6月中旬以来普及度迅速上升.
Compound的近期上涨至少部分与其管理令牌COMP的发布有关，COM的发行于6月16日开始。 COMP的价格 价格上涨了两倍多，达到223美元- 价值锁定 截至6月30日，协议中的交易额接近6.4亿美元.
DeFi Tracker的数据显示，自6月中旬以来，对COMP令牌的激增需求也使整个DeFi市场受益，所有协议中锁定的总资产从10亿美元增至16.4亿美元。.
总价值（美元）已锁定在DeFi中。来源： DeFi脉冲
Contents
复合：DeFi的新领导者
复合是用于加密资产借贷的分散式货币市场协议。其市场目前支持九种资产：
- 基本注意令牌（BAT）
- 美元硬币（USDC）
- 醚（ETH）
- 系绳（USDT）
- Maker的稳定币Dai（DAI）
- 包装的比特币（WBTC）
- Augur的令牌信誉（REP）
- 0x的代币ZRX
- 赛（SAI）
化合物的创始人罗伯特·莱什纳（Robert Leshner）首先 揭幕 该协议的治理模型及其2月26日的ERC-20令牌COMP.
该项目在四月份进行了社区治理的权力下放过程中迈出了一步 已取代 管理复合协议的管理团队。经过两个月的公开测试，该项目的社区通过了 治理建议007, 其中定义了协议如何在2020年6月15日向用户分发令牌。COMP的分发预计将在四年内完成.
用户可以使用COMP令牌对社区提案进行投票，从而参与Compound的治理流程.
COMP需求激增的3个原因
在有关其令牌分配的公告发布之后，Compound取代了Maker作为领先的DeFi协议。对COMP需求激增的最明显原因有三点：
- 自COMP推出以来，社区对COMP的兴趣
- 大院的某些资产收益高于平均收益
- 多个加密货币交易所（包括OKEx）已列出COMP
社区利益
复合的奖励计划 允许 用户可以为协议中的任何借贷活动赚取额外的COMP。这类似于现金返还系统，在该系统中，用户借入或借出时会获得付款.
当用户热情地投票赞成复合社区提案时，这可以激励他们通过借入或借出复合资产来“种田”或赚取COMP，从而使他们可以更积极地参与其治理流程.
高产
协议中某些受支持资产的相对较高收益也鼓励了复合用户的借贷活动。例如，英美烟草公司对复合贷款的放款人的年收益率是百分率，目前为 14％. 那个APY尤其明显 更高 比BAT在其他DeFi协议上的借贷，例如Nuo Network（APY 5.42％）和Aave（4.06％APY）.
复合市场上的每个货币市场都采用浮动利率，其浮动价值取决于基础资产的市场供求。简而言之，当资产稀缺且交易员极力寻求资产时，资产的利率就会上升.
交易所上市
除了社区对COMP的兴趣和有吸引力的资产收益外，COMP在多个顶级数字资产交易所上市的公告也导致令牌和协议的近期流行.
6月23日, Coinbase Pro 成为第一个支持COMP上市的主要交易所，然后将其以零售投资者为中心推出 Coinbase平台.
在主要交易所OKEx和COMPEX上市之后，COMP也受到了加密货币交易者的广泛关注。 币安 在过去一周.
https://twitter.com/OKEx/status/1277478155280932870
化合物的崛起是泡沫吗?
尽管Compound引起了社区的广泛关注，但围绕其代币的炒作可能不知所措，看起来像是市场泡沫-特别是与最初于2017年达到顶峰的代币发行或ICO泡沫相似.
自6月份分配COMP以来，用户已开始耕种其收益以试图获得最大的回报。这也导致了社区 对潜在泡沫的担忧 -值得更详细地研究.
实际流通量减少意味着价格波动较大
如以太坊区块链浏览器所示 以太网扫描, 目前，化合物的完全稀释后总市值约为21亿美元，即COMP的总供应量乘以每个代币的价格.
如上所述，凭借如此高的估值，加密货币社区已经表达了对COMP易受价格波动影响的担忧-特别是由于其低流动性。根据Etherscan的数据，COMP流通令牌的总市值（那些可供市场参与者使用的令牌）仅占COMP完全稀释后市值的25.6％。但是，大多数令牌被很少的用户所ard积，前十位是地址 拥有 代币总供应量的80.42％.
此外，实际的循环供应量可能远小于所述的循环供应量，这会导致短期价格波动.
复合可能被“极度高估”
复合市场（一般来说是去中心化金融）的市场炒作是潜在的市场泡沫指标，DeFi代币显示出高估的倍数（即有助于评估财务绩效的比率）.
在一个 鸣叫 从6月21日开始，区块链风险投资公司Fabric Ventures的Julien Thevenard尝试使用相对估值来推导Compound的内在价值。他使用市盈率，市盈率和市盈率总市值两个倍数比较了加密交易所和DeFi协议，以比较每个项目的市值与其收益。.
加密货币交易所和DeFi协议的相对估值。来源： 朱利安·戴维纳德（Julien Thevenard）
Thevenard的发现表明，DeFi协议（例如Compound和Maker）的收入倍数远高于主要加密交易所（例如Binance和Bitfinex）的收入倍数.
数据还显示，化合物的市盈率总市值为760倍，仅次于Maker的4360倍。复合材料的P / E比也为200倍，比P / E高得多 历史平均比率 对于S&P 500股票，以13倍至15倍.
根据Thevenard的说法，化合物的高估值是投资者的赌注，其依据是他们可以使用COMP代币对未来的股票收益进行投票，并希望大规模采用Compound的希望，这将成为COMP价格的长期驱动力.
Thevenard与OKEx Insights独家分享，尽管COMP的价值因令牌分配有限和交易所的流动性而暴增，但称该协议为泡沫还为时过早。他在本周的评论中表示：
“对像Compound这样的协议进行评估可能具有挑战性，因为它还处于起步阶段，并且具有很大的增长空间。与早期股权类似，大部分分析都是基于对未来创造价值的看法，以及最终为代币持有者提取价值的观点.
复合代币的价值很小，这是因为其代币分布较小，因此交易所的流动资金稀少。但是，必须为Compound的价值创造功劳。就在10天前，该协议产生了400万美元的年收入。如今，它已超过1亿美元。”
也就是说，Thevenard仍然建议谨慎的做法，告诉OKEx Insights：
“这里一定要当心，因为复合费用在10天之内增长了25倍的原因是由于对COMP的市场需求旺盛。如果我们用完了买家，这可能会停止.
我认为现在说这是否是泡沫还为时过早-与本月初相比，与网络捕获的价值有关的估值已经变得更加合理。归根结底，创建炒作和创建新市场可能很有用。我渴望看到Composite和其他DeFi协议（例如Balancer和Curve）在2020年实现增长。”
在一个 鸣叫 从6月29日开始回应Thevenard的调查结果以来，加密分析公司Messari的Ryan Watkins认为，相对估值可能不是此时对DeFi令牌进行估值的正确方法，将其与“早期创业公司”进行了比较。
研究人员指出，由于DeFi协议不断演变的代币经济学（或“ tokenomics”），Defi代币的相对估值适用性有限，但估值结果显示了一个重要信息-复合和其他DeFi协议“被极高估”：
“考虑到所有这些问题，再加上如此多的项目产生的利润太少，以至于倍数是荒谬的事实，除了所有这些项目都被严重高估之外，很难从倍数中提取任何收益。”
This should be expected for projects as early as DeFi projects are.
— Ryan Watkins (@RyanWatkins_) June 29, 2020
The overwhelming majority of the value these projects will create is far into the future, which is inherently uncertain.
But it goes to show how useless relative valuations may be at this stage.
沃特金斯建议不要考虑相对价值，而应通过研究“定性和定量手段的结合”来评估DeFi协议的价值。这可能包括诸如令牌背后的团队和社区等因素，以及用户和其他增长指标。值得注意的是，2017年也鼓励投资者使用类似的整体方法来评估ICO代币.
OKEx金融市场总监Lennix Lai也认为，目前的Compound的经济学并不可持续：
“ COMP以及其他收益农业代币，与IEO（初始交换产品）或ICO相比，是另一种代币分配机制。效果明显。如您所见，DeFi中管理的资产达到了历史新高-这是有风险的.
代币经济学正在扭曲贷款市场的利率。这就是为什么该模型不太可持续的原因。以前有一种贸易开采机制，而且还不完善。”
此外，赖先生建议，单产农民应该意识到由DeFi协议的激励系统引起的潜在的，目前未知的问题：
“收成高价的农民在放松仓位时，必须提防每个放样的非稳定代币的流动性，波动性和互相关性。 DeFi代币的激励系统提高了利率，这意味着用户可能正在进入一个未知的风险领域。”
DeFi是否可持续发展?
表面上看，去中心化金融的出现是为了向“没有银行账户的”人口或那些无法获得传统金融服务的人们开放金融服务。 DeFi的主要类别包括贷款，衍生产品，交易所和抵押.
以太坊联合创始人Vitalik Buterin, 发推文 最近，Compound的迅速崛起已经扭曲了社区对DeFi本质的最初看法。他特别认为，DeFi当前提供的高利率表明 "临时套利机会" 或其他 "未说明的风险."
Honestly I think we emphasize flashy defi things that give you fancy high interest rates way too much. Interest rates significantly higher than what you can get in traditional finance are inherently either temporary arbitrage opportunities or come with unstated risks attached.
— vitalik.eth (@VitalikButerin) June 20, 2020
Buterin在另一则推文中表示，他 相信 DeFi的开发应着重于“巩固和改进一些重要的核心组成部分”，例如基于法定货币和稳定币的合成代币.
迈向更强大的生态系统
除了对DeFi协议及其代币的兴趣和价格激增外，化合物的普及可能毕竟表明正在建设一个更强大的去中心化金融生态系统.
来自的统计数据 Dapp.com 数据显示，自COMP发布以来，DeFi的每日交易量猛增，达到每月最高4.97亿美元。自6月中旬以来，DeFi代币的市值也急剧增长, 滔滔 从 20亿美元大关 在六月初.
DeFi的每日交易量（以美元为单位）。来源： Dapp.com
但是，随着使用者人数的增加，DeFi生态系统中的其他关键指标（例如用户数量）并未出现显着增长.
Thevenard告诉OKEx Insights，Compound的激动可能会导致更多DeFi项目的推出，这反过来可能会增强用户对DeFi未来的信心。他解释说：
“关于化合物的兴奋是DeFi中的又一个例子，好的代币设计可以激励创造价值。尽管有关交易所上市的适当时机和COMP令人印象深刻的表现可能会加剧炒作，但我认为，这里的价值正在建立，这使DeFi的未来充满信心.
通过尽早分配所有权以换取有价值的工作，像Compound这样的分布式项目可以比股权公司更快地发展社区并建立网络效应，这使从团队到流动性提供者再到用户的所有人受益。我确实希望我们会在DeFi中看到更多的项目，并且在其他领域中也会将其令牌分发给最有价值的用户。”
多家亚洲Dash（DASH）收养公司的联合创始人Felix Mago告诉OKEx Insights，他还认为DeFi有潜力在金融领域释放新的机会，他指出：
“我个人认为，DeFi不仅仅是一个浮华的词汇，而且有潜力为人们创造真正的价值并为金融业提供新的机会。总体而言，我很高兴看到越来越多的公司进入DeFi领域，并提出了许多很棒的想法和产品。”
但是，Mago还建议对DeFi采取谨慎的态度，尤其是在生态系统发展的早期阶段，并告诉OKEx Insights：
这些新思想和新产品是否可持续，这是另一个问题。每个人都应考虑到高收益率和高利率通常会带来高风险。因此，我只能建议每个人都做自己的透彻研究."
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